日前，华侨城A公布2017年财报，公司去年营收和净利润两项指标皆刷新历史新纪录，但经营活动产生的现金流量净额却呈现出负值，同比上升近274.85%。2015年，华侨城集团明确提出“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”的创意发展模式，开始找寻新的盈利增长点，旅游业态显著不断扩大。去年6月以来，华侨城屡屡扔重金布局文旅项目，概算投资多达4000亿。

文旅项目投资规模大、成本重复使用周期长，虽然概算投资资金不一定必须短期内到账，但仍让华侨城资金承压。在高举高打激烈扩展下，华侨城现金流为负的情况或将是常态。不过，华侨城背后主因远不止这些。

文旅项目乘机扩展 成本剧增2015年，华侨城集团在其原先的“旅游+地产”模式上明确提出了“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”创意发展模式，开始找寻新的盈利增长点。自2016年起，华侨城很快在全国布局，具体表现在文化旅游古镇研发和运营、大型大自然和人文景区管理以及全域旅游研发等方面的落地继续执行上。

2017年，华侨城多个项目进展很快，投资200亿元的南昌华侨城“大型滨水生态文化旅游综合体”奠基；全国第七座重庆欢乐谷主题乐园及玛雅海滩水公园竣工并开园；深圳滨海华侨城项目宝安中心区滨海文化公园（一期）月启动；武汉华侨城的东湖绿道（二期）项目竣工。在新战略目标的提示和“断崖式”考核机制的倒逼下，华侨城旗下北方、华东、西部、华中四大“战区”公司，争相加快各类文旅项目在珠三角、长三角、京津冀以及武汉、南昌、郑州、成都、重庆、西安等城市布局，2017年内就落地新项目20个。去年6月，华侨城明确提出了“100个美丽乡村计划”，白鱼通过PPP模式等展开研发投资，建设一百座具备中国传统民俗文化的特色小镇。在部分白鱼投资的项目上，华侨城以致于就是数百、上千亿元。

财报表明，2017年华侨城A五大开支板块中，旅游综合业务成本106.88亿，同比快速增长12.63%，占到总成本比例为50.74%（同期房地产业务所占到比例为49.63%），旅游综合业务开支呈圆形频仍递减态势。大手笔拿地背后现金流承压高速扩展背后是对资金需求量的下降。

华侨城通过文旅产业提供价格比较便宜的优质土地，再行展开房地产开发销售以较慢回笼资金。2017年华侨城陆续在深圳、北京、天津、武汉、重庆、成都、西安、昆明等城市提供16个追加项目，且其中10幅地块为商业或综合用地，共计追加土地面积269万平方米，追加规划建筑面积580万平方米。大规模拿地后，华侨城资金压力突显。

2017年华侨城A经营活动产生的现金流量净额为-77亿元，同比上升近274.85%，投资活动产生的现金流量净额为-93亿元，同比上升近25.64%。华侨城在财报中认为，经营活动产生的现金流量上升，是因为公司通过土地招拍挂程序提供了大量土地，缴纳了300多亿的土地价款；投资活动产生的现金流量上升则是因为公司转入较慢发展阶段，减缓新项目投资所致。不过，华侨城的资金压力不仅源自巨额的开支，更加因为同期收益跟上。正因如此，去年一些研发可玩性较小、周转周期较长的项目，也沦为华侨城退出的对象。

比如北京丰台的新著东方项目，该项目是华侨城联合体以83亿元总价进帐，楼面地价高达周边竞品，然而拿地两年多却如期没能入市，最后股权转让给了泰禾。还有华侨城泰州项目，泰州项目倒数3年再次发生亏损，去年4月，华侨城集团将该项目从上市公司华侨城A挤压，并转至非上市公司——华侨城华东投资公司。即便如此，华侨城资金严重不足仍并未获得提高。

投资周期长的文旅项目，重复使用成本堪称遥遥无期，且文旅项目运营极为考验运营者对内容的打造出能力，如何让内容创意生产并可持续是华侨城面对的一道难题。研发模式变革 华侨城挑战重重日前，发改委等五部门牵头印发《关于规范主题公园建设发展的指导意见》（全称《意见》），《意见》拒绝不准以主题公园建设名义闲置各类保护区或毁坏生态，严格控制主题公园周边的房地产开发，不得与主题公园绑供地和审核，依法容许主题公园周边住宅用地比例和建设规模，不得通过调整规划为主题公园项目设施房地产开发用地等。

这毫无疑问考验着华侨城的研发模式。2017年，华侨城主题公园全年游客接待量多达3500万人次，名列全球景区业四强劲，亚洲第一。而随着迪士尼、环球影城等全球著名主题乐园进占国内，再行再加本土主题乐园品牌兴起，华侨城的主题乐园也面对着内外承压的态势。

如何在项目中取出好的内容、创意运营模式是在竞争中取得胜利的关键。如今，IP（英文Intellectual Property，即知识产权）沦为文旅项目研发的一个制高点和战略性因素，但华侨城可持续生产量内容的IP数量并严重不足，目前世界之窗、锦绣中华以及各个欢乐谷主题乐园中完全不不存在著名IP。2016年，欢乐谷签下国产原创动漫“饼干警长”，称之为未来将以“饼干警长”为起点，打造出本土IP。

然而，熟知这个IP的人并不多。没充裕的IP储备，华侨城很难拉起数千亿级别集中多地的文旅项目。

在探寻文旅的这条道路上，华侨城未来挑战重重。

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